昊天优配【券商聚焦】交银国际维持宁德时代(03750)买入评级指技术优势+海外产能布局领先

　　金吾财讯 | 交银国际研报指，宁德时代(03750/300750)前三季度公司实现营收2831亿元（人民币，下同），同比增长9.3%；归母净利润490亿元，同比增长36.2%；扣非净利润436亿元，增长35.6%。3季度公司出货约180GWh，上半年合计出货450GWh（其中动力电池占比约80%）昊天优配，考虑4季度储能需求强劲，该机构预计全年出货量约650GWh。

　　该机构指，。2025年储能成为拉动锂电需求的最大动能，根据CESA数据，2025年1-8月，中国内地储能新增招标规模达292GWh，同比增长104%；同时欧洲经历去库后开始补库，美国在关税缓释期出现抢装。商用车方面，2025年1-9月新能源商用车电池装车量约92GWh（去年同期：39GWh），增速强劲。随着商用车电动化经济性拐点的到来，有望成为动力电池的增长极。截止3季度末，公司存货价值802亿元（去年末：598亿元），考虑到公司存货结构以在途和产成品为主，存货提升表明公司的收入确定性高。

　　技术层面，公司上半年发布了二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池；2025年9月，宁德时代全球首发NP3.0电池安全技术及神行Pro电池，有助强化宁德时代的竞争力并助力公司市占率维持在较高水平。海外产能方面，德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期电芯有望于2025年底/2026年初投产，有望进一步降低成本和实现欧洲本地化供应。公司盈利水平持续提升，展现了较强的盈利管控能力，该机构上调公司2025-27年净利润至691.8亿/824.6亿/932.0亿元。基于DCF模型，上调目标价至458.75元，对应2026年25倍市盈率，并维持买入评级。